棱镜财经

富创精密一年狂飙450%，半导体大佬郑广文再呈“套现戏码”

Fri, 10 Jul 2026 13:39:48 +0800

半导体赛道的“疯狂”仍在继续。

7月9日，半导体、CPO等科技成长股全线爆发，作为相关赛道企业的富创精密同样贡献了不俗的表现。同花顺数据显示，富创精密报收286.66元/股，单日暴涨8.09%，公司市值也来到了877.8亿元。至此，近一年来，富创精密股价涨幅超过450%。

富创精密股价暴涨离不开半导体赛道的高景气度。随着半导体行业热度攀升，全球设备需求旺盛，叠加海外技术管制加剧，上游国产化紧迫性凸显。富创精密作为精密零部件龙头，机械类产品达国际高端制程标准，气液系统获国际客户认可，并通过并购丰富产品矩阵。正是在行业催化与公司自身业务增长的共同作用下，富创精密股价随之飙升。

而被一众资金“捧上”市值高位的富创精密，也为公司实控人郑广文提供了减持良机。近日，其一致行动人沈阳先进、宁波芯富以260.31元/股转让325.86万股，套现约8.48亿元，持股降至25.65%。

需要注意的是，作为半导体大佬的郑广文一直颇善资本运作，早在2025年他就曾将手中的芯源微卖给北方华创，加上此前多次减持所得，累计套现芯源微约42.6亿元。

半导体热潮“带飞”富创精密

半导体行业的火热，让富创精密的市值水涨船高。

同花顺数据显示，7月9日，富创精密报收286.66元/股，单日暴涨8.09%。以此计算，近一年时间，富创精密股价涨幅超过450%。

富创精密这轮暴涨的主要推力，是行业层面的强劲催化。根据公开资料，富创精密主营业务为半导体设备精密零部件研发和制造。公司的产品主要为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件。而根据国际半导体产业协会（SEMI）最新报告，2026年第一季度全球半导体设备出货金额达到365.5亿美元，同比增长14%，创下历史最高单季纪录。

东海证券也表示，海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升，此外，我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大，富创精密便是受益方之一。

着眼公司层面，在核心产品线上，公司在机械类零部件领域已达到国际竞争水平，能够量产应用于7纳米制程的设备零部件，在气体/液体/真空系统方面也已进入国际供应链。公司通过持续的技术研发，在高性能涂层、高精度阀组件等关键领域取得突破，并收购亦盛、间接持股Compart公司，进一步丰富了产品矩阵，拓展了在非金属零部件和气体传输系统领域的布局。

此外，富创精密沈阳工厂已满产，南通、北京及新加坡工厂正处于产能爬坡阶段，为未来收入增长提供支撑。国投证券也表示，伴随固定资产投入高峰期渐过，折旧费用趋稳，产能释放与规模效应有望逐步显现，从而带动公司盈利能力实现边际改善。

行业热度以及公司优势带来的利好，直接反映在了富创精密的业绩上。根据富创精密的财报数据，2026年第一季度，公司实现营业收入10.06亿元，同比增长超37%；归母净利润5794万元，成功实现由负转正。

进一步看，资金面的共振也进一步放大了涨幅。根据龙虎榜数据，近期，高盛（中国）证券有限责任公司上海浦东新区世纪大道证券营业部净买入1.71亿元，瑞银证券上海花园石桥路净买入1.69亿元，中信证券上海分公司净买入1.30亿元，国泰君安股份有限公司总部净买入3237万，大量资金的涌入自然提振了市场情绪。

郑广文趁势“套现”

富创精密的暴涨，也让其实控人郑广文迎来了“变现”良机。

根据富创精密公告内容，此次转让价格为260.31元/股。转让主体为公司实控人郑广文及其一致行动人沈阳先进、宁波芯富、宁波良芯、宁波芯芯，合计减持325.8608万股，占总股本的1.06%，以此计算，减持变现的总金额高达8.48亿。其中，郑广文为沈阳先进的实控人，以及宁波芯富、宁波良芯、宁波芯芯的执行事务合伙人。

转让完成后，郑广文及其一致行动人的持股比例由26.00%降至25.65%。不过此次变动虽触及1%的整数倍，但不会导致公司控股股东或实际控制人发生变化。

值得一提的是，富创精密的另一股东泰州祥浦创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“泰州祥浦”）正在频繁减持股份。

2026年3月25日，泰州祥浦通过询价转让方式减持472.3万股，占公司总股本的1.54%；2026年6月3日至2026年6月9日，泰州祥浦通过集中竞价方式减持306.2107万股，占公司总股本的1.00%；2026年6月3日至2026年6月24日，泰州祥浦通过大宗交易方式减持244.7476万股，占公司总股本的0.80%。最后一次权益变动后，泰州祥浦占公司总股本的比例从13.34%降低至10.00%。

事实上，对于郑广文来说，将手中优质资产变现并不罕见。芯源微上市之初，郑氏兄弟通过先进制造稳坐其第一大股东，但从2022年12月开始，郑氏兄弟便开始不断减持芯源微。

具体来看，2022年12月，先进制造通过询价转让的方式减持公司股份，并最终以153.94元/股的价格询价转让271.26万股股份，套现4.18亿元，拉开减持序幕；次年3月，先进制造又通过大宗交易减持87.04万股，套现1.7亿元。

2024年，郑氏兄弟的减持步伐显著加速。同年1月份，先进制造先是以121.59元/股转让137.89万股，套现1.68亿元，至此，先进制造失去芯源微第一大股东的地位；紧接着7月份，先进制造进一步以64.72元/股价格抛售200.4万股，回笼1.3亿元。

2025年3月，郑广文通过协议转让所持有的芯源微约1906万股，占后者总股本的9.49%。本次权益变动后，先进制造将不再持有公司股份，北方华创将持有1906.49万股公司股份，此轮交易对价合计为16.87亿。

值得一提的是，彼时，郑广文方及北方华创友好协商后一致同意定为88.48元/股，而截至2026年7月9日收盘，芯源微的股价高达431.62元/股，这也意味着，仅仅是与北方华创的这轮交易，郑广文就因“卖飞”芯源微而错失超过65亿的收益。

长袖善舞的半导体大佬

与资本市场上表现出的大开大合不同，郑广文本人颇为低调。

1966年3月，郑广文出生于沈阳一个普通工薪家庭。自幼深谙“知识改变命运”的他，在高考恢复后以优异成绩考入吉林工业大学（现吉林大学）技术经济专业，成为改革开放初期稀缺的大学生。

1980年代末，郑广文服从分配进入辽宁省汽车贸易集团，从基层员工一路晋升至中层管理者，十年国企生涯不仅让他积累了汽车贸易行业的人脉与管理经验，也让他有了创业的想法。

上世纪九十年代中期，在改革开放浪潮冲击下，郑广文毅然放弃国企“铁饭碗”，于1995年创办辽宁汽车物资销售中心，成为沈阳早期民营汽车经销商，更是在短短数年后，成功跻身沈阳头部汽车经销商行列，完成个人千万级原始资本积累。

郑广文的资本布局始于2003年，彼时，因中国科学院沈阳自动化研究所旗下沈阳先进拟引入投资者，郑广文认可中国科学院沈阳自动化研究所的相关技术资源和产业化机会，从而投资入股沈阳先进，业务逐步拓展至高端精密制造领域。

此时的先进制造已承担国家“02专项”部分研发任务，在真空腔体、工艺组件等领域积累技术专利。2008年，郑广文又以沈阳先进制造为母体，孵化成立沈阳富创精密设备有限公司，专注半导体设备精密零部件研发制造；两年后，芯源微成立，先进制造作为发起股东持股35%，主导其光刻设备国产化研发。

此后，在郑广文的带领下，芯源微和富创精密先后上市。2019年12月16日，芯源微在上交所科创板上市，成为“辽宁省科创板第一股”；2022年10月10日富创精密也成功登陆A股。

随着郑广文将芯源微卖给北方华创，富创精密已成为其手中唯一上市平台，而其能否借助近期火热的行情将公司带上新的高度，无疑是接下来最大的看点。

“借势”算力热潮，“晋升”千亿市值的紫光股份“赢麻了”

Fri, 10 Jul 2026 13:37:11 +0800

紫光股份迎来“异动”。

7月9日，紫光股份再度大涨超6%，收盘时市值突破千亿大关。再纵观最近短短九个交易日间，该股累计涨幅接近40%，且已经三次出现过涨停。考虑到近年来其在科技股中相对滞涨，因此现在俨然已称得上是“高光时刻”。

资料显示，紫光股份为ICT厂商，手握“核心资产”新华三，旗下主要产品包括交换机在内的网络设备以及服务器等，并辅以部分存储等产品加持。从消息面上看，公司股价的上涨离不开“同行”帮扶。

据悉，在此前的7月2日及7月7日，锐捷网络和浪潮信息纷纷公布了远超预期的中报数据，留下了有关交换机、服务器高景气以及存储存货涨价等积极的“线索”。而如此情形，既在一定程度上实现了“打样”，同时也为市场追逐紫光股份给予了更多信心。

罕见的强势

7月9日，紫光股份报收35.68元，最终收盘大涨超6.13%，市值突破千亿达1020亿元。统计显示，自6月29日以来的九个交易日，该股累计上涨接近40%，且已经三次出现过涨停，如此二级市场表现对其而言较为罕见。

着眼催化因素，近期紫光股份的强势离不开外部“衬托”。

就在不久前的7月2日锐捷网络发布了半年报预告，二季度预计实现归母净利润为4.77-6.27亿元，同比增长38.26%-81.74%，环比增长287.80%-409.76%，业绩增长的核心因素在于面向互联网客户的数据中心交换机业务大幅增长。

而到7月7日，服务器龙头企业浪潮信息同样公告了“炸裂”的二季度业绩，其Q2单季实现归母利润19.95-24.95亿元，同比大增494%-643%。

短时间内锐捷网络、浪潮信息轮番取得业绩喜讯后，市场也很容易将这一高光外推至紫光股份处，主要系公司分别与两者身处同一赛道，且皆属于算力“国产链”标的。

资料显示，紫光股份作为ICT厂商，当前核心产品正涉及包括交换机在内的网络设备以及服务器等等，2025年旗下公司新华三在中国企业网交换机市场份额36.1%，排名第一，在国内以太网交换机、企业网园区交换机市场份额34.5%、36.2%，均排名第二，且拥有中国X86服务器市场份额12.5%。

而在2026年一季度，新华三也占据着国内AI服务器市场份额约为6%，仅次于占据约28%市场份额的浪潮信息，并握有35%的数据中心交换机市场份额。

根据申万宏源研报，目前新华三还与阿里、腾讯、字节等头部互联网客户保持长期合作关系，深度参与其数据中心网络架构的规划与建设，在AI算力集群建设浪潮中，为多家头部互联网客户提供高性能400G/800G数据中心交换机及服务器产品。

值得注意的是，在浪潮信息“喜报”之际，有分析指出其存货中存储相关零部件涨价或贡献可观利润，存储类相关硬件产品亦占有一定营收比例。

而这一逻辑也对紫光股份潜在的业绩走向产生“指引”意义。据悉，公司旗下的存储产品包括企业级智能全闪存存储、企业级智能混合闪存存储、分布式存储、数据备份与保护、存储网络设备等。

起底核心资产——新华三

紫光股份子公司众多，但最主要的还是新华三。

数据显示，2025年，紫光股份实现营业收入967.48亿元，同比增长22.43%，实现归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%。同期，新华三实现营业收入759.81亿元，同比增长37.96%，实现净利润31.51亿元，同比增长12.30%，可谓是靠一己之力撑起了紫光股份。

进一步抽丝剥茧来看，现如今紫光股份口中所拥有的“云—网—安—算—存—端”全产业链布局，主要贡献也源于新华三，后者的产品涵盖了网络、服务器、存储、安全、云计算、互联网信息技术领域。

值得注意的是，新华三实则是紫光股份“追求”而来的。

据了解，新华三的历史可追溯至2003年，当时华为与美国3Com公司成立华为3Com。诞生之初，华为控股着华为3Com，此后其将控制权转让至美国3Com公司，而华为3Com也更名为H3C。

随后，惠普又在2009年底宣布以27亿美元的价格收购美国3Com公司，H3C也于交易完成后并入惠普。不过，惠普很快陷入低迷，并分拆为惠普公司和惠普企业（HPE），而“改嫁”的H3C也因各种原因陷入动荡。

来到2015年5月，惠普与紫光集团达成合作协议，由紫光股份收购H3C的51%股份，成为H3C控股股东，HPE占另外49%的股份。最终，紫光股份通过全资子公司紫光国际完成交易，最终交易价格高达166.61亿元人民币，折合23.5亿美元，H3C也就此变为了新华三。与此同时，根据完成股权交割时还签署的协议，在2019年5月1日至2022年4月30日期间，HPE方面可出售新华三的剩余股权。

最终，在2023年1月，紫光股份公告宣布，计划向HPE收购持有新华三49%的股权使其成为旗下全资子公司。根据相关公告，这笔交易合计作价35亿美元，约合人民币246.85亿元，为此公司还同步发布了一份大额定增计划，拟募资不超过120亿元人民币。

只不过，在仅仅八个月后，紫光股份的这一愿望阶段性“告吹”。

当然，后来紫光股份开始采取分步方式继续推进交易。2024年5月，公司宣布以约合人民币152亿元收购新华三30%股份，随后“火速”完成交易，持有新华三股份比例上升至81%。

2025年11月，紫光股份又官宣计划受让6.98%新华三股份，若交易完成后持股比例将从81%提升至87.98%。公司也于2026年2月再度宣布定增，拟募资不超过55.7亿元人民币，其中35亿元人民币用于收购新华三6.98%的股权。如今，该笔交易已经顺利落地。

从现在来看，基于基本面地位，再叠加耗费了大量时间和超三百亿的资金引进后，新华三无疑进一步坐实紫光股份体内的核心资产位置。而未来紫光股份的业绩增长空间，也取决于新华三能释放多少成长性。

站在换帅的节骨眼上

根据紫光股份6月29日公告，原董事长于英涛因个人原因申请辞职，辞职后不再担任公司及子公司任何职务。同日，紫光股份宣布李涛被选举成为新董事长，新华三集团总裁则由王竑弢“接棒”。

履历上看，于英涛可以说是紫光股份的“元老”。他在2015年加盟紫光集团，出任全球执行副总裁，并在2018年4月出任公司董事长，基本完整见证了公司收购、整合新华三的全部过程，其离任也颇有“功成身退”的既视感。

接替者方面，李涛为新紫光集团层面的联席总裁，参与或主持完成了多起国际国内通信领域的业务并购、资产重整和引战增资等重大项目，可见其或将在未来承担资源“调度”之重任。

王竑弢则在2016年加入紫光集团，自2017年起担任紫光股份董事、总裁，并兼任新华三集团董事，参与并主导新华三算力网络、云计算、数字化基础设施等核心业务的经营管理与战略，对于新华三的情况比较熟悉。

而在换帅之际，摆在新领导们面前的既有机遇又有风险。

公开资料显示，阿里、腾讯、百度三家大厂合计capex由2024年1537亿元增至2025年2207亿元，字节AI数据中心资本开支由2025年约250亿美元提升至2026年最高约700亿美元、2027年或达约1000亿美元。无疑，紫光股份此刻面临的无疑是需求蓝海。

另一方面，自2025年以来，国内科技大厂持续推出超节点方案，现已落地的就有阿里云UPN512、华为CloudMatrix384、曙光scaleX640等等，而这也将在一定程度上推动交换机及服务器需求，对于紫光股份而言也称得上是一大业务“增量”来源。

但另一方面，紫光股份内部仍有一些隐患。最为醒目的是，公司通过并购新华三而留下的商誉依然高达139.92亿元，而其一季度末的所有者权益合计仅有不到182亿元。

同时，2025年公司短期借款同比大增了56.67%，达到79.34亿元，2026年一季度公司手握货币资金91亿元，但短期负债、长期负债、一年内到期的非流动负债分别有116.37亿元、102.14亿元、129.11亿元，总规模接近347亿元。

所以，未来紫光股份的掌舵人们能否带领公司深度拥抱AI浪潮并平稳控制风险，将是他们的关键任务。

智谱、MiniMax狂飙，等待解禁的180天

Fri, 10 Jul 2026 11:12:08 +0800

7月8日至9日，智谱与MiniMax迎来了港股上市后的首次限售股解禁。

与AI 1.0时代“解禁即暴跌、股价腰斩”的血雨腥风不同，此番解禁倒显得波澜不惊，市场反应相对平稳，甚至透出一丝暖意。

7月8日，智谱股价经历了过山车般的惊险。1563港元开盘低开近3%，几分钟内急速下探至1450港元，跌幅扩大至10%。就在市场以为要重演上个时代的老剧本时，买盘突然涌入，股价掉头向上，一度触及1689港元高点。

随着更多投资者确认基石股东锁仓意愿，国资背景长期资金没有离场迹象后，市场情绪进一步回暖。最终，智谱以1825港元报收，解禁当天涨幅定格在13.35%，总市值约8137亿港元。

受股东结构和解禁比例影响，MiniMax股价波动更大一些。7月8日，收盘涨幅接近12%；到7月9日，盘中股价一度跌超20%，创近半年新低。但总体上，没有引发大地震。

智谱与MiniMax的解禁早有预演，解禁当天两家已非最高估值巅峰。早在解禁日正式到来前，市场便已经用股价的连续下跌为这场流动性释放提前“彩排”。

当解禁真正来临时，市场发现该卖的人似乎早就卖了，该恐慌的情绪也早已被消化殆尽。

更重要的是，正在急速拉升的ARR曲线给市场注入了一针兴奋剂，智谱和MiniMax两家均在今年立下了10亿美金ARR的军令状。

为什么没有大跌？

智谱与MiniMax暂时性的平稳着陆，至少要归功于市场情绪、解禁策略和商业化曲线三点。

市场情绪的底色完全不同。AI 1.0时代公司的解禁，恰逢全球AI投资热情退潮，整个赛道被贴上“泡沫破裂”的标签，市场用脚投票，恐慌情绪如同雪崩。

而2026年的当下，大模型已是全球共识性赛道，市场对AI未来发展持乐观态度。即便解禁前两家公司股价均已大幅回调，但恐慌更多停留在预期层面，而非情绪崩溃。市场对AI赛道的长期信心并未动摇，这为承接盘的入场提供了心理基础。

解禁策略的设计差异决定了抛压的烈度。AI 1.0时代的解禁暴跌，很大程度上源于猝不及防。大量筹码在同一时刻涌入市场，而承接盘毫无准备。本轮则截然不同，解禁的恐慌情绪早已被反复定价。

智谱在解禁前的10个交易日里，股价较高点回撤约39%；而MiniMax则回撤幅度更大，自3月份攀上1330港元高点后，便开启了长达数月的估值回归，至解禁前夕股价已跌去超7成，市值较高点蒸发近3000亿港元，

当解禁日真正到来之时，市场反而长舒一口气。市场不怕坏消息，怕的是不确定性；一旦最大的不确定性被移除，反向交易便有了充分的理由。

AI 1.0时代，曾出现过一口气解禁约70%的股份，市场供需瞬间失衡。而本轮智谱首批解禁仅5.76%，大批量解禁还要等到明年，因此扩容幅度有限且可预期。

两家股东结构成为其重要托底。智谱近七成基石投资者为国资背景，锁仓承诺明确；MiniMax的阿里、米哈游等战略股东合计持股超20%，均公开表态不减持。财务投资者的比例远低于当年的“四小龙”，套现压力天然更小。解禁不是一次性洪峰，而是涓涓细流，这就给了市场足够的消化时间和空间。

最重要的一点是，商业化曲线已经开始浮现，且有了明确的对标标的——Anthropic。AI 1.0时代的公司解禁时，商业模式迟迟未能验证，收入持续萎缩，市场对公司价值心存疑虑。而本轮大模型公司虽然尚未盈利，但ARR的增长曲线已清晰可见。

智谱3月份财报会披露，API调用截至3月份ARR突破2.5亿美元，年底要实现10亿美金的ARR。据部分外部投资者预估，其年底ARR在15亿美金到30亿美金。

MiniMax透露，今年5月份ARR已经超过了4亿美元，并且有信心在年底实现10亿美金ARR的收入。

这意味着市场不再为纯概念买单，而是有了实实在在的刻度尺来衡量大模型公司的价值。

历史的教训告诉我们，股市从来不会因为一家公司亏损而抛弃它，只会因为看不清未来而被舍弃。智谱和MiniMax的平稳着陆，是因为市场相信这些公司的增长曲线虽然还在爬坡，但方向已经逐渐明晰。

从估价到定价，这种价值体系的进化，或许才是比解禁本身更值得关注的信号。

被拉开的估值

智谱和MiniMax是一组有意思的对照组，用“三十年河东，三十年河西”来总结极其贴切。

上市之初，MiniMax才是那个“河东”的主角。MiniMax登陆港交所的首日暴涨109%，热度碾压同日上市的智谱，市值突破千亿港元。

彼时的智谱被打上了To B的标签，走项目、拉客户这套模式被诟病老掉牙，远不如MiniMax手握海外C端市场来得性感。新故事更有想象的空间，自然其估值也更高。一时间，MiniMax风头盖过了智谱。

这场“三十年河东”的逆转，根本原因在于两家公司选择了截然不同的路。

智谱走的是“聚焦”之路，2025年初便全面押注代码生成与智能体方向。此后一直处于追赶的状态，直到今年6月份Anthropic“断供”事件，一下子把GLM-5.2送上了国产替代的第一把交椅。

回过头看，龙虾热虚假且短暂，国内各种Claw只能承接部分C端流量，用订阅费用来撬动商业化收入并不长久。反观智谱虽然在龙虾热潮中声量不如MiniMax和Kimi，但是却精准接住了AI Coding这波红利。

相对于龙虾，AI Coding更具有排他性。一旦开发团队习惯用GLM写代码、调接口、跑Agent，迁移成本上去后，就形成了一定的壁垒优势。25万开发者的深度绑定，让智谱不仅接住了流量，更接住了“工作流”。

正是这种排他性，让智谱拥有了定价权，GLM-5.2的涨价没有赶走客户，反而让调用量增长了400%。对开发者来说，用GLM-5.2省下的时间和精力，远比每百万Token多付的几美元值钱得多。

这导致智谱在短时间内形成了闭环，涨价带来了收入预期提升，拉动估值提升，从而吸引更多的资金流入，支撑下一代更强性能模型研发。在“物以稀为贵”作用之下，模型的进一步涨价，依然有用户来买单。

MiniMax选择了更多元化的路线，坚持原生多模态路线，同时布局视频生成、C端应用和垂直行业等多个方向。

现阶段，市场展现出极其冷酷的一面：能杀出重围的大模型厂商，只剩两类：要么是顶尖的SOTA厂商，靠绝对的技术领先锁定溢价；要么是极致低价厂商，用成本优势碾压一切。两者都能找到自己的生存逻辑，前者吃利润，后者吃份额。

但MiniMax的M3，恰好卡在了最尴尬的中间地带。代码能力不及智谱，性价比比不过DeepSeek，在视频生成方向上同样被字节的Seedance压制，无论SOTA水平还是迭代速度，海螺视频都难以与对手抗衡。既不是最好的，又不是最便宜的，这种“两头不靠”的处境，把MiniMax推向了最难受的夹缝中。

而更雪上加霜的是，MiniMax骨子里的C端基因，让它天然陷入价格敏感型市场的泥潭。用户来得快、去得也快，忠诚度远低于绑定工作流的B端客户。一次涨价尝试被市场抵制，被迫降价维稳，定价权的缺失直接压低了收入预期，也压低了估值。

摩根大通将这种分化概括为赢家通吃现象，即模型能力越强，越能将开放分发转化为付费变现；而模型差异化不足者，则将面临更快的比价竞争与流量改道风险。

市场不给中间态生存空间，这或许才是今天大模型行业最残酷的现实。

下一站：10亿美元ARR

如果仔细观察，大模型厂商正在朝着年底10亿美金的ARR迈进。

10亿美金的ARR是什么水平？大约是Anthropic在2025年初的水平，但更重要的是背后的增长曲线。

Anthropic凭借Claude Code在代码领域的爆发，ARR在2026年第一季度实现了从90亿到300亿美元的惊人跨越。在其收入结构中，绝大多数ARR来自基于使用量的API业务，贡献了75%-85%的收入。相比之下，订阅收入仅占总ARR的15%。

智谱在B端API业务上的卡位，恰好与这一商业逻辑高度契合。在国内，智谱牢牢锁定腾讯、字节等互联网巨头，Token消耗量大的客户本身就是最好的销售渠道。用得越多，API调用越频繁，收入增长越直接。

在海外，与亚马逊云的合作进一步打开了国际分发通道。此外，央国企的本地化部署需求，构成了另一层稳定而持续的消耗来源。三层客户结构叠加，让智谱的API业务不仅量大，而且质稳。如果再叠加了Anthropic的增长叙事，资本市场便十分愿意给予更高的估值溢价。

Anthropic增长的核心驱动力是找到了杀手级应用场景，这里面有三个关键要素，需求巨大且价值极高的场景、极致的商业化效率以及高收入带来的飞轮效应。

中国大模型公司要缩小与海外的差距，关键就在于找到自己的“Claude Code时刻”。

但Anthropic所代表的AI Coding不一定就是标准答案。至少在MiniMax视角，他们认为代码生成只是AI商业化的第一步，未来真正的机会是存在于像金融、法律、咨询、医疗以及安全等高附加值、知识密集型的垂直行业当中，而代码其实也只是其中的一个垂直行业。

如果说AI Coding是提升程序员的效率，那么垂直行业AI就是重构专业工作者的决策方式。金融分析师、法律顾问、医生、咨询顾问，这些岗位对生产力的敏感度远超普通C端用户，一旦AI嵌入其核心工作流，迁移成本和付费意愿都将是另一个量级。

还有视频生成领域，Seedance已经验证了市场爆发力，且跑通了商业闭环。内容创作场景远没有达到天花板级别，有一个数据值得关注，昆仑万维2026年第二季度AI短剧平台业务ARR超过7亿美元，AI工具业务ARR突破1亿美元。

所以，“Claude Code时刻”对国内大模型厂商来说，或许不是一个固定的答案，而是一道开放题。

方向不同，但命题一致，找到那个能让ARR从线性增长，切换为指数爆发的杀手级应用场景，然后全力扣动扳机。

AI投资成通胀风险美联储加息声音升温

Fri, 10 Jul 2026 10:40:59 +0800

利率决定没有变化，但美联储正在发生变化。当地时间7月8日，美联储公布了6月货币政策会议纪要。虽然会议最终一致决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，但作为沃什出任美联储主席后公布的首份会议纪要，这份文件释放出的新变化，远比一次“按兵不动”的利率决定更值得关注。纪要显示，随着通胀压力升级，上月FOMC官员对利率后续走向分歧巨大，委员们同时推演了加息、降息两种截然不同的政策情景。此外，美联储首次将AI投资列为三大通胀主要风险之一。

分歧显现

纪要显示，与会者普遍认为价格稳定面临的上行风险“仍然较高”，而实现充分就业的下行风险则“有所缓和”。这表明美联储双重使命的权重已发生明显倾斜——通胀压倒性地回到了决策舞台的中央。

纪要详细列举了推高通胀的三大因素：关税的持续影响、霍尔木兹海峡关闭造成的供应链中断，以及人工智能（AI）相关投资表现强劲。多位FOMC官员指出，价格压力已变得更加广泛——运输、机票、石化产品和农业投入品等多个领域均出现明显涨价。

值得注意的是，会议纪要第一次将人工智能投资作为通胀的来源之一。官员们认为，像数据中心的建设和算力资本开支特别强劲，有可能推高科技产品和电力价格，从而加剧短期通胀压力。

当前美国通胀同比升至4.1%，大幅高于美联储2%的政策目标，物价涨幅已连续六年突破目标区间，美联储官员对此高度警惕。纪要原文写道：“多数与会委员指出，通胀连续数年高于2%目标，若物价持续居高不下，或将逐步扭曲市场通胀预期，同时改变企业薪资定价与商品定价行为。”

数位美联储官员直言，当前利率水平并未对通胀形成有效下行压制。不过，也有不少委员认为，当前高通胀由短期因素驱动，这类扰动终将消退，届时FOMC可以维持现有利率区间，甚至降息。“多名与会官员表示，到今年年末，合理的联邦基金利率水平将处于当前目标区间内，或略低于当前区间。”

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，美联储会议纪要反映出美联储内部呼吁加息的声音不断加大，背后主要原因是对通胀的担忧明显加重。一是美联储认为通胀仍然处于高位，并且已经进一步上升；二是价格的压力会更加广泛。多位官员指出，价格压力已经不再局限于少数领域，比如航空票价、石化产品等多个类别都出现明显涨价。

鹰派转向

按照日程，下一次议息会议定于7月28日至29日举行。市场普遍认为，6月会议整体基调偏鹰：在官员提交的经济利率预测点阵图中，有9位官员主张年内至少加息一次。

德意志银行报告指出，委员会整体已放弃此前预判的降息路径，内部分裂为两大阵营：一部分官员认为全年维持高利率是最优选择；另一部分则主张，美以与伊朗爆发冲突推升通胀，年内至少需要加息一次。

纪要明确：“所有委员均表示，后续政策调整完全取决于最新出炉的经济数据。”对于投资者和美联储官员来说，下一个关注点将是7月14日公布的6月CPI。同一天，沃什将出席美国众议院的听证会，这也是他就任美联储主席后的首次国会听证。

“关于加息信号，这份会议纪要当中确实存在，但是并不明确。6月份，18位决策者中有9个人预计年底至少加息一次，这是非常明显的鹰派转向。”白雪表示，会议纪要呈现出的是两种情形并存的局面，如果通胀回落就按兵不动，如果通胀持续高企，就需要加息。简单来说，这份会议纪要加息的声音在增加，但是还没有到明确承诺加息的地步。

白雪指出，纪要公布之后，市场对9月加息的预期概率仍然是保持在75%左右的。综合来看，美元在短期内可能会获得一定的支撑，但是上行空间会受制于政策不确定性；对于金价则构成短期的压力。不过中长期来看，地缘政治冲突，还有通胀持续高企等不确定因素，仍然可能为黄金提供一定避险支撑，因此黄金下行的空间比较有限。

改革前景

相比鲍威尔时期，沃什领导下的美联储在政策沟通上也出现了新的特点。过去几年，美联储通常会释放较明确的前瞻性指引，例如强调“保持耐心”、暗示未来可能降息，或者通过措辞引导市场形成一致预期。而这份会议纪要中，这类前瞻性表述明显减少，更多强调未来政策将取决于后续公布的经济数据，而不是提前勾勒出清晰的政策路径。

渣打北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德表示：“沃什已经在决议声明和发布会中刻意回避政策前瞻指引，他不可能再通过会议纪要变相释放同类信号。他用‘家庭内部争执’来形容场内激烈政策辩论，这个比喻本身也暗含一层意味：分歧只限于闭门讨论，不宜对外过多披露。”

前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德将凯文·沃什治下的美联储，比作前主席艾伦·格林斯潘时代。他认为，沃什决意摒弃前瞻指引，这一变革或将加剧市场波动。“如果沃什转向全新沟通逻辑，即便没有像前任主席那样提前充分铺垫市场，只要最新经济数据持续火热，美联储就会立刻调整利率，未来市场或将迎来这种操作模式。”布拉德补充道，“但毫无疑问，债券交易员乃至全品类资产市场的波动都会显著放大。”

除了政策讨论本身，外界也在密切关注沃什推动美联储改革的前景。在上周出席欧央行论坛时，沃什表示，反对前瞻指引，并引入新数据体系制定货币政策。“我的目标与设想是，9至12个月内，美联储将运用全新技术实时追踪实体经济运行状况，让央行决策建立在同步、即时的数据之上，以此作出更优质的政策判断。”沃什补充道。

卡位与“尝鲜”同在机器人扎堆进商场

Fri, 10 Jul 2026 10:40:13 +0800

具身智能产业快速发展，机器人正从工厂和实验室走向大众消费场景。北京商报记者近日走访发现，宇树科技全国首家直营店落户王府井银泰in88，首程控股旗下机器人集合店“陶朱新造局”同步进驻北京apm及朝阳合生汇，店内体验和咨询的顾客络绎不绝。从王府井到西大望路，机器人体验店正以肉眼可见的速度在核心商场铺开。

这背后，是机器人企业从线上走向线下、抢占消费端入口的战略布局，也是购物中心在新业态争夺战中主动求变的积极尝试。供需两端的这场“双向奔赴”，究竟是提前卡位未来消费场景的远见之举，还是充满不确定性的“尝鲜”？业内专家指出，购物中心的竞争已从品牌比拼转向内容创造能力的较量，机器人体验店的新鲜感与社交传播属性正是当下实体商业最稀缺的要素，但其长期价值能否兑现，取决于能否从“科技展示”升级为“科技生活方式”。

加速落子北京核心商圈

机器人体验店正在成为商场里一类值得关注的新业态。北京商报记者近日走访王府井商圈时看到，机器人头部企业宇树科技在银泰in88一层开出线下门店。这家今年“五一”前开业的直营店面积约90平方米，陈列着G1人形机器人及Go2机器狗等明星产品，店员不时操控机器人做出各种动作，吸引了不少顾客驻足围观。据接近宇树的相关人士透露，门店工作日日均客流量约200—300人，周末可达400—500人，门店不仅具备展示功能，也面向个人消费者零售，目前成交最好的是售价约1.8万元的Go2机器狗，购买者以有孩子的家庭为主。

与银泰in88一街之隔的北京apm，首程控股旗下的机器人集合店陶朱新造局位于商场四层。相比宇树的产品线，陶朱新造局的商品更贴近大众消费——从AI萌宠“芙崽”到亲子陪伴机器人优必选AI悟空，从商务人士青睐的乐奇AI眼镜到桌面级AI潮玩雷格斯，基本覆盖了市面上主流的AI消费级产品。

店长高枫告诉北京商报记者，北京apm店是陶朱新造局首个开在购物中心的门店，此前的门店只布局在首钢园和首都机场。之所以选择进入商场，是为了筛选更精准的客群。“机器人产品本身自带流量，但更重要的是切准目标人群。我们的商品单价高于商场大多数品类，这决定了客群是对生活品质有要求、对子女和老人舍得投入、注重品质的人群。”

从客流来看，尽管位于商场四层，陶朱新造局的顾客依然络绎不绝。高枫表示，平日外国顾客较多，周末的客流高峰，转化率也更高。目前门店销售表现稳中向好，运营效率持续优化，已基本具备盈利能力。

除了北京apm店，陶朱新造局在朝阳合生汇也开出了门店。从全国范围来看，机器人体验店的落地正在加速。宇树科技此前已在武汉武商MALL开设授权体验店，上海久光百货的具身智能体验馆也已于今年5月开业。陶朱新造局此前也宣布将向全国扩张，计划在北京、上海、深圳、成都、香港等核心城市的高端商圈布局20家门店。此外，智元机器人也于6月在上海京东MALL开出全球首店。上纬新材旗下的启元机器人在深圳卓悦中心布局亚洲首店，其上海全球首店、西安多家授权门店也在紧锣密鼓筹备中。Vbot也在布局首批线下体验网络，上海长宁来福士体验店、北京蓝色港湾体验店均已开业运营。

触C端首选购物中心

机器人体验店集中进驻购物中心，是机器人企业从线上走向线下的主动布局。

宇树科技是这一赛道最早试水线下的企业之一。在王府井直营店开业前，宇树科技已与京东合作在北京双井开出联合经营门店。宇树科技CMO王其鑫曾向媒体表示，双井店开业后市场反响超出预期，“很多人会到店体验产品，这也给了我们开自营店的信心”。他透露，公司早在2025年底就已开始筹备直营店，但因忙于春晚相关工作，最终选在“五一”前夕开业。“我们把第一个直营店开在首都最繁华的商圈里，期待能带来更多的关注度。”

谈及线下门店的定位，王其鑫表示，门店更侧重与用户交流，“并不指望它承担过多订单业务”，不过经过测算，该店基本可以实现盈利。在他看来，开线下直营店的前提是“得有足够的产品力，销量能支撑起运营”。

与宇树科技的单品牌直营路径不同，陶朱新造局的线下布局有着更为系统的产业逻辑。该品牌隶属于首程控股，背后有一只规模达100亿元的机器人大基金，已投资宇树科技、银河通用、加速进化等多家机器人企业。在首程控股的规划中，线下门店是“投资+应用+消费”产业闭环的关键一环——前端通过基金投资布局产业链，后端通过门店完成体验、销售、维保和服务闭环。首程控股联席总裁叶芊曾表示，陶朱新造局的终极目标是“成为机器人进入家庭的最大渠道商”，而购物中心恰恰是连接品牌与家庭消费者的核心场域。

从实际销售来看，线下门店确实贡献了较为可观的营收。陶朱新造局北京apm店已形成稳定的销售表现，王其鑫也曾透露，2026年春晚后，宇树机器人整体销量大幅提升，线下门店进一步承接了热度带来的消费转化。

不过，当前机器人企业走向线下的样本仍属少数。有行业观察人士认为，现阶段机器人厂商很难靠线下门店实现大规模盈利创收，门店的价值更多体现在沉浸式体验、品牌曝光和大众市场科普，是品牌形象的铺垫。长期来看，线下体验是开启千亿级消费市场的必要投入，也是机器人从B端走向C端的必经之路。

靠机器人引流还需“长远打算”

机器人体验店扎堆进入购物中心，品牌方的主动布局只是一面。对于寸土寸金的核心商圈而言，将铺位交给一个尚处于市场培育期的新兴业态，背后有着更为现实的考量。

北京apm方面在接受北京商报记者采访时表示，引入陶朱新造局主要是看重其“潮流科技+首发经济”的属性，其轻量化、高颜值的智能产品高度契合北京apm年轻客群的消费偏好与社交需求，与商场“年轻、时尚、体验”的定位深度绑定。从运营表现来看，门店凭借趣味十足的机器人互动体验，有效延长了顾客在商场内的停留时间，同时凭借科技潮流属性吸引大量年轻客群打卡体验，显著带动了商场的二次消费，整体客流表现基本达到预期。

北京apm方面表示，对于这类处于培育期的新兴业态，更侧重挖掘其长期场景价值与品牌赋能作用，而非单纯追求短期营收。商场在配套上会优先匹配动线优越的优质铺位，依托广告位和线上渠道联合推广，并开放公共场地配合品牌落地主题活动。

北京商报记者注意到，选址策略上，不同商场各有侧重。宇树科技位于银泰in88一层临街铺位，承接王府井步行街客流；陶朱新造局落位北京apm四层，吸引目的性消费客群。而在朝阳合生汇，门店位于B2层地铁接驳处，从地铁进入商场的顾客第一眼就能看到，门口陈列的机器人样品不断吸引过往顾客驻足进店。

朝阳合生汇方面表示，该位置可最大化承接地铁导入的自然客流。开业以来，依托合生汇稳定的客流基础及机器人互动体验，门店迅速积累人气，首月销售额已突破百万元，同时有效延长了消费者在B2层的停留时间。消费者体验或购买后，自然延展至周边餐饮、水吧等商户消费，形成从“科技体验”到“休闲消费”的客流闭环。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳认为，当前商场招商更重“首店+首发+首展+首秀”的组合，引入机器人体验店是为商场注入新内容。但体验能否转化为消费，取决于商场是否形成完整消费链路，需与餐饮、娱乐、亲子等业态联动。他预计，机器人体验店未来会像新能源汽车展厅一样成为购物中心常驻业态。他也提醒，当前其核心吸引力是“少见”，未来稀缺性稀释后，竞争力取决于能否从“科技展示”升级为“科技生活方式”。“机器人只是载体，体验创新才是长期竞争力。”

顺丰在港获批自保牌照

Fri, 10 Jul 2026 10:38:01 +0800

香港保险业监管局的一纸授权，让顺丰保险有限公司（以下简称“顺丰保险”）的名字出现在了香港专属自保保险公司的最新名单上。一同获批的还有HSH Captive Limited。至此，在香港成立的专属自保保险公司总数增至9家。

与普通商业保险公司不同，自保公司一般由大型企业设立，聚焦管理集团内部风险，不对外经营公众业务。在香港9家自保公司中，6家为国有企业、2家为跨国企业，只有顺丰保险属于民营企业。那么，其背后的顺丰控股股份有限公司，为何选择此时在香港落子？一家物流企业成立自保公司，能为它的全球棋局带来什么？又面临着怎样的未知挑战？

唯一内地民企

7月8日，香港保险业监管局表示，分别向香港上海大酒店有限公司成立的HSH Captive Limited以及顺丰控股股份有限公司成立的顺丰保险有限公司发出授权。至此，在香港成立的专属自保保险公司总数增至9家。

2026年以来，包括顺丰保险在内，香港保监局已新授权3家自保保险公司。北京商报记者从香港保监局获悉，香港致力成为亚洲区的自保中心，以带动相关专业服务的需求和吸引来自各地的再保险业务。根据2025年临时统计数字，香港自保业务的毛保费总额达21.3亿港元。如今，香港9家自保公司已覆盖能源、制造、汽车、金融、酒店、物流六大行业。

在香港获授权的自保公司企业类型中，顺丰保险有限公司是唯一一家民营企业。从其他企业的类型来看，除了HSH Captive Limited、Way foong（Asia）Limited（汇丰集团的全资附属公司）为跨国企业，包括中核保险有限公司、上海电气保险有限公司、中广核保险有限公司在内的6家自保公司为国有企业。

这样的扩容节奏，离不开政策的鼓励。香港保险业监管局行政总监张云正指出：“此次再添两家专属自保保险公司印证了我们成功落实聚焦本地跨国企业、中国内地国有企业和民营企业的发展策略，把香港建设为领先的风险管理中心。新市场参与者带来新增业务及多元化营运模式，将为香港培育成熟的专属自保生态圈作出重要贡献。”

在天职国际金融业咨询合伙人周瑾看来，这次顺丰在香港落地自保牌照，体现了两个突破：一是主体背景的突破，之前大多是央国企，这次是民企，也是民企出海金融支持很重要的一步；二是所属行业的突破，之前在港设立自保公司的行业主要是能源和制造业，顺丰则属于物流行业的一大突破，且顺丰在供应链领域有很多前沿科技的应用，预期也会在产品创新上带来突破。对于香港市场而言，这也体现了依托中国内地的巨大市场，强化香港国际金融中心的定位，加速自保中心生态圈建设。

“自保”需求

自保公司在欧美市场的应用已有数十年历史，而在亚洲地区目前还处于起步阶段。根据香港保险业监管局发布的信息，成立自保公司有利于企业全盘监察风险，提升企业内部的风险管理能力和管治。这一点在企业拓展海外业务时尤为关键，因为自保公司有助于增强其应对复杂风险的韧性。

官网显示，顺丰于1993年成立于广东顺德，总部位于中国深圳。理解顺丰为何要布局自保公司，首先要看清这家公司的家底。官网显示，顺丰服务于超过235万企业客户及超过8亿个人消费者，提供包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际（含国际快递、国际货运及代理、供应链）等物流服务。公司拥有广泛的全球物流服务网络，国内业务覆盖所有城市，国际快递、货代及供应链业务覆盖95个国家和地区，国际小包业务覆盖200个国家和地区。

“顺丰拥有巨大的资产体量，包括货机、机场、冷链、仓储和车辆等，本身有巨大的企业财产保险需求，而且，在物流的场景中，涉及货物在途责任险、航空运输险、仓储财产险、冷链断链险、网络安全险，以及物流工作人员的意外和健康险等需求，依托自保公司，这些保险解决方案可以与顺丰的生产经营高度融合，量身定制，才能更好起到保驾护航和降本增效的作用。此外，顺丰近些年推进国际化战略，在东南亚、欧洲和美国不断布局，也面临着地缘政治、汇率波动、海外资产安全等新兴风险，需要有全球视野的专业机构提供解决方案。而自建的自保公司无疑可以极大程度提供专业服务，并可通过其链接全球范围的再保险市场。”周瑾如是分析。

爱收牌（上海）商务咨询服务有限公司运营总监郭银龙也表示，一方面，自保公司可以降低成本与资金留存，省去商业保险佣金及渠道费用，保费留存集团内部形成沉淀资金。另一方面，设立自保公司，企业可以根据自身业务特点设计更符合实际需求的风险保障方案，降低对市场化保险产品的依赖，优化长期风险成本。同时，依托香港成熟的国际再保险生态，直接对接国际再保公司，通过“商保+自保+再保”的多层次风险保障体系，最大限度地解决单纯靠商业保险抵抗风险的短板，提升其风险保障能力。

然而，在港设立自保公司并非坦途。香港自保市场虽然政策框架成熟，但对于来自内地的民营企业而言，制度差异、监管对接和文化磨合都是无法绕开的课题。郭银龙表示，对于内地企业在港布局自保公司，在现阶段监管体系下，需同时满足香港监管与内地集团治理要求；此外，从行业视角出发，复合型人才严重短缺，缺乏既懂物流产业运营，又精通国际保险精算、核保且熟悉两地监管规则的跨界专业人才，团队组建与能力建设周期长。

从中介到自保

在内地市场，顺丰与保险的交集并不少见。如顺丰同城携手平安保险发布“万家灯火保障”计划；顺丰为员工及其家属定制的员工福利重疾险。

更重要的是，顺丰早已通过收购，拥有了内地保险中介牌照。穿透股权关系来看，顺丰保险代理（深圳）有限公司（曾用名：卫士互联保险代理有限公司）的实控人为顺丰控股股份有限公司。

此次布局香港市场的自保公司业务，后续是否将在内地布局自保公司牌照或保险牌照，引发了外界的猜测。北京商报记者就此致函采访顺丰方面，但截至发稿，该公司未进行回复。

需要关注的是，内地保险牌照的准入门槛，相对要高得多。内地对保险机构的准入一直持审慎态度，尤其是对于非金融主业的企业，监管门槛远高于香港。

郭银龙表示，在内地布局保险公司或自保公司，股东一般实缴货币出资不低于2亿元（全国展业的保险公司则更高），自保公司虽无固定下限，但需“风险匹配”，且实践中要求主要股东资产总额大于等于1000亿元、盈利良好。同时，主要股东需持续盈利、信誉好、近3年无重大违规，且净资产大于等于2亿元。自保公司会额外要求母公司行业具备风险集中、转移难、地域广特征。

即使资产及资质条件满足，也需要关注审批周期。郭银龙认为，监管政策对于与保险公司业务关联度不高的“非保险企业”申请，一般持审慎态度，意味着申请获批的可能性不高。

对于在香港开设自保公司和在内地开设自保公司的不同，郭银龙表示，整体而言，主要包括准入资格与主体限制，内地监管要求母公司资产总额不低于一定金额，而且民企获批相对较难；香港则无资产规模硬性门槛；同时，香港自保公司投入及运营合规成本相较于内地更低。

根据香港保险业监管局发布的信息，自保公司一般由大型企业设立，根据划定的承保范围管理其集团的内部风险。自保公司的行政成本及合规门槛较低，可以提高集团的成本效益和生产力。

解禁日一涨一跌大模型双雄剧本不同

Fri, 10 Jul 2026 10:37:08 +0800

与智谱连续两日上涨形成鲜明对比，MiniMax的解禁日遭遇震荡回调。7月9日，国产大模型公司MiniMax迎来上市后首批限售股解禁，以359.8港元低开，一度冲高至397.4港元，但随后持续下探，收盘时股价297.4港元，总市值691.55亿港元。距离其3月创下的1330港元历史高点已跌去约77%。

这是MiniMax上市以来最大规模的一次筹码释放，尽管超80%的Pre-IPO及基石股东表态长期持有，但股价仍剧烈波动。股价波动只是表象，MiniMax和智谱的市值曲线勾勒出国产大模型商业化的不同轨迹，产品能不能换来真金白银，将决定下一阶段的市值水位。

股价过山车

1月9日，MiniMax以165港元发行价登陆港股，上市首日收盘大涨109%，市值一举突破千亿港元，市场对这家国产大模型公司的热情几近沸腾。

半年后的7月9日解禁日，这场始于年初的资本盛宴露出了另一面，早盘，MiniMax以359.8港元低开，随后买盘迅速涌入，股价一度拉升至397.4港元，仿佛要复制前一日智谱低开高走的剧本。但上午十点后风向突变，股价掉头向下，午后跌幅不断扩大，最低触及283.8港元，尾盘虽略有收窄，最终仍收报297.4港元，全日下跌17.98%，港股市值蒸发至691.55亿港元。截至北京商报记者发稿，MiniMax相关人士暂未就解禁后股票走势表态。

暴跌并非无迹可寻。上市两个月后，MiniMax股价在一轮AI概念狂潮中被推至1330港元的历史巅峰，高点之后便是漫长的回落，到了6月初，股价已较峰值腰斩有余。

6月初，MiniMax发布新一代大模型MiniMax-M3，一周后宣布API永久半价。降价消息出炉后，摩根大通将MiniMax评级下调至“中性”，理由是市场并未认可其产品原定溢价。消息叠加之下，股价再度下了一个台阶。

1月8日上市的智谱与MiniMax前后脚登陆港股，发行价116.2港元，上市后其股价一路攀升，6月在最新模型GLM-5.2发布后触及2980港元的历史高位。7月9日收盘时，智谱股价2032港元，总市值4497.11亿港元。

独家｜电解液龙头天赐材料回应“固态电池技术突破”小作文：五年内影响有限

Fri, 10 Jul 2026 10:36:33 +0800

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻7月9日讯（记者赵凯）锂电电解液龙头企业天赐材料（002709.SZ）近期遭遇股价大幅回调，自7月6日开盘价52.20元/股起至今日午间收盘40.13元/股，区间跌幅达23.12%；对应总市值从开盘超1064亿元回落至818亿元，四个交易日累计蒸发市值约246亿元。

市场传闻直指固态电池技术突破对电解液行业的颠覆性冲击，以及公司与大客户宁德时代合作关系生变。针对市场诸多利空传言，天赐材料董秘今日回复了蓝鲸新闻的采访。

7月8日，一份关于"固态电池技术交流会纪要"在投资者圈中广泛传播，新一代固态电池技术有望实现电解液、隔膜等传统锂电材料的全面替代，甚至提出电解液行业或将被“完全淘汰”，隔膜等材料亦将被替代。

小作文被指成为此轮锂电池板块股价大跌的直接情绪导火索，从盘面来看，当日锂电板块出现了深度回调。锂电龙头天齐锂业（HK9696）跌停，报收于53.27元；盛新锂能（002240）同样跌停，报收于38.14元。此外，融捷股份（002192）、永杉锂业（603399）等个股跌停，永兴材料（002756）大跌9.50%，赣锋锂业（002460）大跌8.58%。

"我们不认为是这样。"天赐材料董秘在电话采访中明确否认固态电池冲击论调。其表示，液态电池每年的销售增量和应用场景仍然非常好。“我们认为，固态电池在5年内不会有非常大的占比，这一判断是与宁德时代的共识。

公开信息显示，宁德时代董事长曾毓群曾多次公开针对固态电池进行表态，6 月 23 日，在大连举办的夏季达沃斯论坛上，曾毓群表示，固态电池的技术路线仍处于 level 4。而早在 5 月，曾毓群接受《财经》采访时，被问及 2030 年前固态电池能否实现大规模商业化，他首先反问 “大规模商业化怎么定义”，当采访者将标准设定为装车规模达到百万辆后，他的回答非常干脆 ——“可能性很小”。

天赐材料此轮股价下跌始于7月3日公司的一则公告。天赐材料宣布终止子公司南通天赐年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，该项目原计划总投资26.54亿元，目前已投入在建工程余额仅936万元。终止原因系"电解液行业产能供需错配、行业竞争加剧，电解液市场价格持续下降，综合投资效益偏弱"。

同日，公司宣布将剩余4亿多元募集资金改投"年产25万吨电解液生产改扩建项目"，新项目达产后预计可实现年均营收38.76亿元。

市场有投资者将此举解读为中长线来说属于利好，“对公司是好事，天赐原来这个项目的投资，工艺规划相对落后，比起它九江池州的全流程的超纯管控，差了一档。这个终止，更多是止损，避免了后续20多亿的投入”。

然而公告发布次日，股价即开始连续下跌。

对此公司董秘回应称，二级市场波动影响因素较多，不可控。"从业务角度来说，正向解读是对的，相当于我们更加聚焦现有基地扩产，用更有效率的方式满足扩产需求，这是好事。"公司透露，一季度业绩强劲增长，二季度及可见的三季度经营情况均不错，建议投资者关注年中报告披露。

2026年6月上旬，宁德时代接连与新宙邦和永太科技两家电解液公司签署了为期三年的长期采购协议，总量达到了77万吨，与之形成对比的是，天赐材料在同一时期宣布与楚能新能源签署了供货协议，将其电解液供应总量上调至101万吨，市场由此担忧大客户结构发生变化。

对此，市场解读为天赐材料被宁德时代"踢出局"，公司董秘明确回复蓝鲸新闻说："没有任何变化，我们和宁德时代非常紧密，发货量和占比都没有变化，只是市场解读而已。"公司方面强调，客户结构多元化正在有序推进，与宁德时代的合作关系仍保持紧密。

事实上，天赐材料的股价暴跌并非个股独立行情，本轮锂电板块整体陷入估值回调行情。7月9日，锂电上下游板块延续大幅回撤态势，多只核心标的触及跌停：融捷股份（002192.SZ）跌停报79.06元，跌幅10.00%；盛新锂能（002240.SZ）近乎跌停，收报34.33元，跌幅9.99%。此外，永兴材料（002756.SZ）下跌7.14%、永杉锂业（603399.SH）下跌8.29%，板块整体出逃情绪浓厚。

消息面上，宁德时代旗下枧下窝锂矿进入复产周期，叠加西非大型锂矿新项目投产落地，市场对下半年至明年锂盐、电解液行业供给过剩的担忧持续升温，多重利空共振下，锂电中游材料板块短期承压态势明显。

蓝鲸观察｜快手和字节坐上视频模型竞赛牌桌

Fri, 10 Jul 2026 10:34:41 +0800

（图源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月9日讯（记者卢思叶）7月6日晚间，快手公告确认腾讯控股通过场外大宗交易方式大幅减持公司股份，腾讯套现规模约118亿至122亿港元，将所持快手股份比例由约15.68%下降至9.37%，不再属于快手的主要股东。

这是腾讯投资快手以来幅度最大的一次单笔减持，从资本市场角度来看，这是一次大型机构投资者的正常退出，但腾讯减持快手的同时，并没有减少对AI领域的投入。

就在减持消息披露的前几天，快手旗下视频生成大模型可灵AI刚刚完成新一轮近30亿美元的融资，腾讯正是联合领投方之一。

一边减持快手，一边加码可灵，两笔交易可以看出腾讯对AI投资方向的重新配置。花旗分析师在报告中指出，这意味着腾讯可能会将其旧投资组合重组为新的人工智能投资，实现投资组合多元化并加强对人工智能的敞口。

视频生成AI，正成为商业化前景最清晰的赛道之一，正如当年投资快手，腾讯选择可灵，押注下一轮内容的变革。

这一次竞争的主角，不再是快手和抖音，而是快手的可灵AI与字节跳动的Seedance，曾经围绕短视频展开的竞争，在AI视频时代，以另一种形式重新上演。

企业的AI视频付费在增加

腾讯早在九年前，就成为了快手的投资方。2017年3月，腾讯领投快手D轮3.5亿美元融资，随后又连续参与E轮、F轮及战略融资。直到2021年快手登陆港交所时，腾讯仍持有21.567%的股份，是快手最大的机构股东。

持续加码快手，押注的是短视频行业的发展机会，多年角逐后，短视频平台抖音和快手的双强格局已经基本稳定。资本关注的重点，也开始从平台本身转向下一代内容生产能力。

与仍在探索商业模式的文本大模型不同，AI视频生成已经率先进入商业化验证阶段。一方面，模型能力实现跨越，另一方面，广告、电商、影视、短剧等内容产业对AI视频的需求快速释放，形成了较为清晰的商业闭环。

广告公司、影视制作机构、电商平台、品牌方等B端客户是支撑市场规模增长的核心。

记者了解到，如影视制作公司，已经有一批专门提供AI视频制作服务的公司形成稳定商业模式，一家成立两年的AI影视制作公司，主要承接商业广告、动画视频及影视内容制作，根据视频时长和制作复杂程度不同，单个项目报价从数百元到数万元不等。

甲方品牌企业的付费也在增加，一位消费品牌公司AI视频业务负责人向蓝鲸科技记者表示，公司大约一年多前开始尝试AI视频生产，团队广泛尝试过可灵、Seedance等多款模型付费。

“去年是模型大战阶段，各有优势，整体差距并不明显，但今年Seedance升级之后，优势非常明显。”该负责人表示。

今年初，字节跳动发布的视频生成模型Seedance 2.0，被火山引擎总裁谭待称为全球首个跨越视频生成“生产力质变点”的模型。

在其看来，在Seedance 2.0发布之前，AI视频主要停留在5至10秒的UGC内容生成；随着模型一致性、镜头语言和真实感的大幅提升，15秒甚至30秒以上的广告、短剧、科普等内容开始具备商业制作价值。

不过，决定企业采购的，并不仅仅是模型能力，上述负责人表示，实际业务中，价格是最敏感的因素。

据了解，AI视频生成成本仍然相对较高。上述负责人告诉记者，以1080P视频为例，生成一条约8秒的视频成本约20元，这还只是单次生成费用，如果生成效果不理想，需要再次生成和付费。

AI视频生成依然存在一定的技术难点，即使提示词相同，也无法保证每次生成都能达到理想效果。上述负责人表示，业内通常把不断重复生成、直到获得满意结果的过程称为“抽卡”。

对于企业而言，“抽卡”次数越少，意味着成本越低、交付效率越高，这也是模型竞争真正拉开差距的地方。“因此只要生成效果能够最终满足需求、价格合适，业务都会尝试使用，不会限定某个平台或某一模型。”

可见现阶段的AI视频行业，竞争已经从单纯比拼模型参数，逐渐演变为模型能力、算力成本和商业化效率的综合竞争。

可灵与Seedance正面交锋

快手可以说是国内最早重仓视频大模型的互联网平台之一，2023年初，在ChatGPT引发全球AI浪潮后不久，快手正式启动AI战略，两年后可灵登上了舞台。

财报显示，2026年第一季度，可灵AI单季营业收入突破6.5亿元，同比增长超过300%，截至今年3月，ARR（年度经常性收入）已接近5亿美元，已经可以看作少数实现规模化商业收入的视频生成产品。

面对已经初步验证的商业模式，快手也持续加大投入。去年4月，快手完成组织架构调整，可灵AI升级为一级独立事业部，直接向快手创始人程一笑汇报。这也是近三年来，快手唯一新设的一级业务部门，足见其战略地位。

快手预计2026年资本开支将达到260亿元，较上一年增加约110亿元，新增投入几乎全部用于AI算力建设。

另一边，字节跳动同样在加速押注视频生成。据报道，字节今年资本开支预计同比增长约25%，视频生成所需的大规模训练和推理算力，是重点投入方向之一。

曾有传闻称Seedance的ARR（年度经常性收入）已经达到20亿美元，尽管谭待曾向蓝鲸科技记者表示，相关数字“并不准确且偏高”，但市场普遍认为，Seedance是目前收入增长最快的视频生成模型。

对于已经有明确商业转化的前景，双方在模型技术、市场开拓上全力投入，面对Seedance的快速追赶，可灵的态度并不回避。

今年3月举行的财报电话会上，当被问及如何看待Seedance 2.0带来的挑战时，程一笑表示，目前视频生成无论在技术还是产品层面都远未成熟，行业仍处于快速迭代阶段。

他指出，Seedance采用的多模态输入技术路线，与可灵去年底发布的O1模型保持一致，也印证了快手此前围绕多模态能力布局的前瞻性。

这也是业内的普遍观点，这场竞争仍远未结束。一位关注AI领域的投资者告诉蓝鲸科技记者，目前Seedance在模型能力上的领先优势比较明显，但可灵仍有机会，尤其是在未来全球市场的想象力上。

今年以来，可灵依靠海外社交媒体的传播裂变，扩张迅速，在巴西、俄罗斯、新加坡等近40个国家和地区登上应用下载榜首，海外收入占比超过75%。

此次完成融资后，可灵也进一步明确了全球化方向。根据公告，参与本轮融资的机构共计36家，总增资规模上限约204.47亿元人民币，资金将主要用于模型持续迭代、商业化拓展以及全球团队建设。

视频生成模型的竞争，开始进入技术、算力、商业化和全球市场的全面较量。十年前，快手和抖音争夺的是短视频时代的用户入口；今天，可灵和Seedance争夺的，则是AI时代的内容生产入口。

听花岛辟谣“退出真人短剧”：多部热门IP系列剧规划正常推进

Fri, 10 Jul 2026 10:33:38 +0800

（图源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月9日讯（记者彭乐怡）短剧头部公司听花岛近期陷入了舆论风波。

6月底，多名听花岛签约的短剧演员官方粉丝团发布通知称，自7月起将暂停同步半月行程，理由是当前短剧行业整体环境波动较大，项目变数多，提前公布行程易因临时变动引起负面舆情。

随后，这则消息引发了市场讨论：听花岛不拍真人短剧，转战AI短剧了吗？对此，听花岛方面接受了蓝鲸科技采访，围绕演员停更行程、真人短剧拍摄计划、海外市场战略等做了详细回应。

而从行业角度看，一家在短剧赛道绝对头部的公司，在这个节点选择专注精品真人短剧，并重注海外AI短剧，也代表了一定信号。

否认谣言，详解演员停更行程背后原因

7月8日，听花岛方面回应蓝鲸科技称，暂停公布演员行程，主要是从保护艺人的角度来考虑的。一是保护艺人隐私。私生、代拍、极端粉丝定点围堵，对艺人、工作人员、随行路人都会造成困扰，甚至有受伤风险。二是对艺人心理健康的保护。长期被舆论监视会产生焦虑、恐惧情绪，路人抓拍的碎片化画面容易断章取义，艺人和团队需要反复澄清，造成不必要的情绪内耗。

而对于听花岛退出真人短剧市场的传闻，相关负责人表示：“我们没有暂停拍摄真人剧，《家里家外3》正在积极的筹备中。热门IP系列剧《十八岁太奶奶驾到，重整家族荣耀5》《少夫人来自东北3》的规划正常推进，预计今年内会上线。我们真人短剧的目标是做超头部精品，所以对策划、剧本要求会非常高，制作周期较长。”

今年年初，Seedance 2.0等视频大模型迭代突破，AI短剧迅速成为落地应用的主要领域。受此影响，真人短剧市场遇冷，蓝鲸科技此前采访多名短剧演员，其表示，今年以来，横店短剧项目开机数量骤降，不少演员已经陆续搬离。另外与多名短剧编剧交流时也发现，不少编剧已经转向写AI短剧。

头部短剧平台的政策在不断调整。此前蓝鲸科技独家报道，今年春节前后，红果短剧取消了部分承制方的保底机制，受影响的主要是一些中小承制方，头部精品项目保留。整个真人短剧市场进入大浪淘沙阶段，非精品项目难以通过剧本，播出容易哑火；与此同时，平台招揽专业影视制作公司下场，一名资深制片人在2026年才转型做短剧，向蓝鲸科技表示自己“只做精品”，而留在横店的短剧演员，则比之前更大概率进入制作成本百万级别的剧组。

但精品项目毕竟数量少，热播榜上很快就被AI短剧占领半壁江山。目前，头部短剧公司如成都众读宣布全面退出真人剧业务，“ALL IN”AI剧；九州、山海星辰等公司也开辟了AI短剧业务，大量招收剧本。不过，国内AI短剧市场竞争比真人短剧更快走到白热化阶段，工具带来的平权让大量从业者涌入，“走量”已经演变为“卷质”了。今年5月，有AI短剧公司负责人告诉蓝鲸科技，其表示AI影视马上要进入长片阶段。

短剧赛道求变，头部公司抢跑海外市场下一程

在此情况下，海外短剧市场被认为是新的增量空间。国家广播电视总局发展研究中心的《AI驱动全球微短剧创新发展报告》显示，2025年，全球短剧市场规模接近180亿美元，中国占比高达77.78%。业内认为，海外短剧市场还存在9-10倍的增长空间。

作为头部公司，听花岛在海外市场布局的一举一动颇受关注。今年3月，听花岛相关人士曾回应红星新闻，公司暂时不做AI短剧；5月底，听花岛宣布，旗下海外短剧平台FlickReels和另一国内头部内容公司海鱼星空达成合作，双方将围绕海外AI内容工业化、本土内容开发、全球发行以及内容生态建设展开深度合作。

听花岛相关负责人向蓝鲸科技表示，“我们有自己的海外短剧平台FlickReels，听花岛的真人剧为FlickReels提供优质精品内容。这个业务已探索近两年时间，跑通了商业化闭环，这是我们扩张海外市场的基础。”其还表示，听花岛希望用国内真人短剧的经验，反哺AI短剧，做海外AI短剧平台，完成“IP版权+自研制作工具+全链条制作团队+自有播放平台”链条。

上述负责人还透露，目前听花岛有专门的海外项目组，一部分是原有真人短剧项目的人才，同时在招聘海外业务的新员工，包括主编、编剧、导演、AI执行导演、AI视觉生成师、AI资产师、AI制片等岗位，每周在内部进行海外AI短剧相关培训，让新员工以及想要转型的员工可以快速学习。

“我们一直相信，国内真人剧市场会有向好的、稳健的发展，观众永远需要真情实感的故事和演艺，这点是AI短剧还做不到的。”听花岛相关负责人说道。其并表示，真人剧经历了前几年的发展后，现在迎来了转型升级的时候。听花岛正在做的《家里家外3》，就是定位超头部短剧精品，目的是要与AI短剧形成差异化，做AI短剧做不到或者不擅长的题材和类型。